農藥龍頭公司擴張產能！提升市（shì）占率，打造成長空間！

2020年（nián）上半年（nián），農藥行業海內外上市公司相繼披露中報（bào），我們發現，全球農化需求弱（ruò）複蘇，國內農藥（yào）產品價量觸底企（qǐ）穩，盈利穩增長；由龍頭公司引領，農藥行業進入了新一輪產能快速擴張期，市場及盈利繼續向龍頭集中。
1、海外供給收縮疊加以（yǐ）量補價，農藥板塊穩增長
A股上市的農藥公司共23家，其中農（nóng）藥製劑包括安道麥、諾普信、海利爾、國（guó）光（guāng）股份，農藥原藥包括揚農化工、利爾（ěr）化學、江山股（gǔ）份（fèn）、中旗股份、百傲化學、聯化科技（jì）、湖南海利、利民（mín）股份、長青股份、新農股份、蘇利（lì）股份、先達股份、紅太陽、廣信股份、藍豐生化、輝豐（fēng）股份、雅本化（huà）學、豐山集團，以及農藥流通企業中農立華。
2020年上半年，國內（nèi）農藥板塊總營收為375.79億元，同比+19%；歸（guī）母淨利（lì）潤為38.54億元，同比（bǐ）+11%。其（qí）中揚農化工上半年淨（jìng）利潤為8.27億元，占比21%。在全球（qiú）經濟衰退、新冠疫情蔓延、中美（měi）貿易摩擦升級等多重困難的疊加（jiā）挑戰下，以揚農化工為代表的優質龍頭企業、借助國內兩化合並規模優勢積極推進複工複產，國際農藥市場持續深化與跨國公司的戰（zhàn）略合作，繼續（xù）深挖重點品種潛力（lì），加大銷量，以量補價。
根據世界農化網上第二季度以（yǐ）來（lái）披露的新建（jiàn）項目（mù）跟蹤（zōng）情況，總計40個（不完全統計），發現農藥行業相比於其他板塊來說，上市公司與非上（shàng）市公（gōng）司均有持續的產能擴（kuò）建項目，企業新增（zēng）資本開支意願較強。值得關注的是內蒙古有（yǒu）多個項目在建，未來也有（yǒu）望承接（jiē）江蘇（sū）地區轉移。
2  產品價格築底企穩（wěn），國內新增登記大幅增長（zhǎng）
近年來，我國農藥工業快速發展，已形成了包（bāo）括科研開發、原藥生產、製劑加工、原材料及中間體配套較為完（wán）整的農藥工業體係。全（quán）球農藥生產專業分工的（de）不斷深化，中國已成為全球農（nóng）藥的主要生產基地和世界主要農藥出口國之一。由於環保監管趨嚴、行業開始淘汰落後產能，我國農藥產量開（kāi）始呈現（xiàn）下降趨勢；但規模化農藥生產企（qǐ）業得益於（yú）行業集中，營業收入、淨利潤、毛利率、淨利率均呈現上升趨勢。隨著行業競爭的（de）加劇以及環保壓力加大，我國農藥行業正進入新（xīn）一輪整合期（qī）。我國農藥產量快速下滑階段預計（jì）已基本結束，優勢龍（lóng）頭企業市占率隨著兼（jiān）並重組及產能擴建快速提升。
草（cǎo）甘膦當前價格為（wéi）2.18萬元（yuán）/噸，第（dì）二季度（dù）期間因洪水影響部分產能開工情況，產品價格進入短期上行通道。未來隨著行業集中度繼續提（tí）升，環保高壓，落後產能淘汰，成本支撐，價格有望進一步修複。國內抗草甘膦轉（zhuǎn）基因種子的商業化推廣加快（kuài），屆時需求有望爆發式增長。
草銨膦當（dāng）前價格為15萬元/噸，2020上（shàng）半年在企業成（chéng）本支撐（chēng）下價格迎來底部修複。據測算，到2020年後，全球至少禁（jìn）用百草枯2.65萬噸，需1.24萬噸草銨膦（lìn）來替代，考慮下遊需求剛性，同時企業成本支撐，未來有望走強。
麥草畏當前價格為（wéi）7.8萬元/噸，行業在建及規劃產能較多，未來（lái）3年預計全球新增總產能2.8萬噸，增加64.07%。中美（měi）貿易緩和（hé）有望帶來進口大豆（dòu）增長從而（ér）麥草畏需求邊際改善。
聯（lián）苯菊酯當前價格為20萬元/噸，接近曆史價（jià）格底部，衛生菊酯長期受益於替代高（gāo）毒殺蟲劑，氣候變暖帶來的需求量增量，行業中期景（jǐng）氣程度高，價格變動趨勢有望扭轉。
阿維菌素當前價格為67萬元/噸（dūn），國內供給集中，產品（pǐn）價（jià）格相對穩定，新增產能較少，企業能夠維持較好的盈利水平。
農藥登記重啟（qǐ）增長，吡唑醚菌酯迎來大規模（mó）商業推廣。根（gēn）據世界農化網統計數據：2020年上半年國（guó）內新增農藥登記474項，其中大田用藥445項，衛生用藥29項。登記總量同比2019年增加378%。繼2019年農藥登記（jì）數量（liàng）急劇下滑（huá）之後，2020年（nián）上半年農（nóng）藥登（dēng）記數量明（míng）顯（xiǎn）回升，但相比於2017年和2018年（nián）仍然有非常大的（de）差距。獲登多的農藥類別為除草劑（172項）、殺菌劑（jì）（113項）、殺蟲劑（96項）、植物生長（zhǎng）調節（jiē）劑（33項）。單劑中，噻蟲胺（10項）、噻蟲（chóng）嗪（8項）和噁唑酰草胺（8項）為獲（huò）登多的（de）農藥（yào）產品。混劑中獲登多的為氰氟（fú）草酯和噁唑（zuò）酰草胺的複配（9項）、乙（yǐ）蟎唑和聯苯肼的複（fù）配（5項）以及乙（yǐ）羧氟草醚和草銨膦的複配產品（5項）。在205種有效成分中，獲得（dé）登記數（shù）量多的5種有效成分依次為吡唑醚（mí）菌酯（28項）、噻蟲胺（24項）、噻蟲（chóng）嗪（24項）和噁唑酰草胺（21項）。農藥登記作（zuò）物有70多（duō）種，主要（yào）集中在水稻、柑橘樹、小麥等。
3  全球農化（huà）需求弱複（fù）蘇，拉丁美洲增速顯著
海外跨國巨頭的整合已經初步（bù）結束，營業收入變化回歸到內生增長，整體呈（chéng）現弱複（fù）蘇。二（èr）季度開始新冠（guàn）疫情（qíng）影響減弱，全球大部分地區天氣處於相對有利情況，農化需求呈現強勁的增長態勢。2020年上半年不同地區的銷售情（qíng）況看，拉丁美洲與亞（yà）太地區顯（xiǎn）著增長，北美地區實現修複（fù）式增長，歐洲地（dì）區因（yīn）經銷商提前補庫需求部分前置至一季度，二（èr）季度略有下滑。從產（chǎn）品結構上看巴西（xī）地區的玉米、甘（gān）蔗、大豆種植麵積增長有利（lì）拉動了農化需求。
3.1  拜耳
巴斯夫農業業務（農業解決方案（àn）事業部）上半年實現營收355億元，同比增長4.1%；營業利潤68億元，同比增長10.7%；EBITDA為96億元（yuán），同比（bǐ）增長8.9%。種子業務、殺蟲劑（jì）、殺真菌劑和除草劑分別占收入的27%、9%、28%和36%。
與2019年上半年相比，由於北美（měi）和拉丁美洲的產量增（zēng）加，農業解決方案部門的銷售額略有改善。相比之下，在南美、非（fēi）洲和中東地區銷售受到了匯率的負麵影響。價格方麵基本（běn）與去年同（tóng）期（qī）持平。EBIT略有提高，這主要是較高的銷售額和較低的固定成本推動的。
2020年（nián）Q2與2019年Q2相比，北美的除草劑和殺菌劑的銷量增加，但價格相對降低。在亞洲的銷售額大幅提（tí）高，主（zhǔ）要得益於中國、印度和澳大利亞的高（gāo）銷量（liàng）以（yǐ）及價格的小幅上（shàng）漲。而在南美、非洲、中東地區的銷售額也大（dà）幅增長，尤其是在巴西和阿根廷。
3.3  科迪華
富美實（shí）上半年實現營收169.1億元，毛利76.2億元，淨利（lì）潤27.5億元，同比（bǐ）增長3.9%、2.6%、3.8%。
（1）北美：與去年同期相比，收入下降了大約（yuē）2%，主要因為持續集中精力減少經（jīng）銷商的苗前除（chú）草劑庫存。這（zhè）部分被對Rynaxypyr®殺蟲劑、殺菌劑和新推出的苗前除草劑Authority® Edge的強勁需求所抵消。由於對抗（kàng）藥性的擔憂，Authority®除草劑（jì）在加拿大（dà）的持續使用推動了兩位數的增長。
（2）拉丁美洲：由於阿根廷的強勁增長和巴西（xī）的（de）兩位數增長，收入同比增長約12%，剔除外匯不利因素後增長約30%。甘蔗和大豆促進了巴西殺蟲劑的（de）銷量，而甘蔗（zhè）再（zài）植促進了除草劑的增長。在（zài）阿根（gēn）廷大豆和小麥（mài）的銷售拉動殺蟲劑和除（chú）草劑的需求。
（3）歐洲、中東和非洲地區：收入同比下（xià）降（jiàng）約5%，排除外匯不利因素後下降約2%，主要原因是北歐、東歐和烏克蘭的炎熱、幹燥天氣（qì），這部分地區被特殊（shū）作（zuò）物的殺蟲（chóng）劑增長和新（xīn）引入的殺菌劑（jì）所抵消。
（4）亞太地區:與去年（nián）同期相（xiàng）比，收入保持相對平（píng）穩，但剔除外匯不利因素後增長了約4%，主要是受印度、澳大利亞和巴基斯坦銷量增長（zhǎng）以及該地區價格（gé）小幅上漲的推動。除草劑以及新推出的Authority® NXT，受印度大豆支撐（chēng）表現強勁。
2020年展望：2020年的收入（rù）將在大約46.8億美元到48.2億（yì）美元之間，與2019年相比增長了3%～9%（不考慮外匯（huì）的影響）。預計調整後的EBITDA為12.65億美元至13.25億美元，相（xiàng）比中樞增（zēng）長6%。2020年調整後的攤薄（báo）每股收益預計在6.28美元至6.62美元之間，較2019年增長6%。